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（以下本色从上海证券《深度敷陈：转变无止“镜”，国产软镜龙头势不成挡》研报附件原文摘录）澳华内镜(688212)投资纲领软镜市集出息宽广，澳华冲破外资封闭，市占率终了较快增长。我国消化谈肿瘤高发，据国度癌症中心数据，2022年我国胃癌、结直肠癌和食管癌的发病总东谈主数占我国新发恶性肿瘤病例的比例为25.77%；而内镜取活检是确诊的“金圭臬”。受早筛需求痛快与内镜制造时代精进的双轮运行，据Future Market Insights预测，2033年我国医疗软镜市集限度有望增长至13.9亿好意思元。奥林巴斯、富士和宾得三家日企凭借时代及渠谈等上风永恒附近市集，其中奥林巴斯一家独大。国产软镜厂商合手续进行研发转变，束缚终了零的冲破；据医招采数据，按销售数目看，2023年澳华的消化内镜市占率达11.88%，较2021年晋升了7.20个百分点。AQ-300互异化上风显赫，冲刺三级病院水到渠成。行动领先闯入4K范围的AQ-300超高清内镜系统，在图像、染色、操控性、智能化等方面终了转变与升级，其配备5LED光源、白光+4种CBI的多光谱染色样式，搭载超大钳谈诊治内镜、100倍光学放大镜、十二指肠镜、智能接济确立及多款性能非凡的细镜家具，进一步晋升公司在高端市集竞争材干。依托于AQ-300系统的合手续履行，带动公司中高端系列家具在三级病院的销量稳步晋升；2023年，公司买卖收入同比增长52.29%，归母净利润同比增长167.04%，功绩发扬亮眼。聚焦研发转变，新品呈现井喷态势，构筑明天发展驱能源。公司围绕内镜诊疗范围进行了系统性的家具布局，并永恒坚合手底层时代转变；公司于2013/2018/2022/2023年永别推出AQ-100/AQ-200/AQ-300/AQ-200Elite系列家具，更新迭代速过活益晋升，功能性和可操作性显赫提高。2023年新品发布会，澳华一举官宣了17款细镜家具，涵盖支气管镜、鼻咽喉镜及经皮胆谈镜等；其中不乏1.8mm群众最细复式软镜、61%超大钳径比内镜等“高含金量”的新品。咱们合计，“系统升级迭代+镜种布局王人全+在研管线储备丰富”，三管王人下，明天有望运行公司功绩合手续增长。投资提议咱们预测公司2024-2026年归母净利润同比增速永别为0.68%/31.64%/40.29%，2024年11月19日收盘价对应PE永别为116/88/63倍；初度袒护，予以“增合手”评级。风险指示市集竞争风险；原材料采购受限风险；应收账款回收风险。
